Equita ora punta su A2A. Come parte della sua revisione dell’outlook sul 2025 (visione più positiva sui mercati azionari e un posizionamento sostanzialmente neutrale sul segmento delle utilities), la Sim ha migliorato la raccomandazione su A2A da hold a buy e il target price da 2,5 a 2,7 euro. Un prezzo obiettivo che offre un upside potenziale del +23% rispetto all’attuale quotazione del titolo a Piazza Affari a 2,236 euro (+2,76%) e implica una valutazione di 12,8 volte il multiplo prezzo/utile e di 6,8 volte l’ev/ebitda sul 2026.
Per quanto riguarda il settore delle utilities «riteniamo che, dopo la debole performance del 2024: +1,5% l'indice Ftse Italy Utilities contro il +10,6% dell'indice Ftse Italy All share e guardando al 2025 il segmento possa beneficiare di una stabilità sostanziale del margine integrato (generazione più retail), al netto dei one off positivi del 2024, trainato principalmente dalle produzioni idroelettriche ancora favorevoli durante il primo semestre del 2025 e da prezzi dell'energia migliori del previsto: +10euro/MWh in media fino al 2030, a compensazione della maggior competizione nel segmento retail, e di un atteggiamento politico/regolatorio favorevole nei confronti delle reti elettriche e del segmento water (riduzione delle perdite idriche)», spiega Equita.
A questo la sim aggiunge lo scenario dei tassi di interesse in ulteriore miglioramento, con le aspettative di un ulteriore taglio cumulato da parte della Bce di circa 130 punti base. E ancora: i prezzi stabili per le attività di economia circolare (rifiuti) con necessità di ulteriore potenziamento della capacità nelle attività di trattamento. «Elementi che saranno compensati dalle prolungate incertezze e volatilità dei mercati energetici con i relativi rischi regolatori, dai ritardi nell'approvazione del decreto Fer-X, dai minori Wacc nelle attività regolate (30 punti base) e dalla normalizzazione delle produzioni idroelettriche dopo un 2024 molto forte», precisa la Sim.
In questo contesto, A2A ha una delle strategie più bilanciate nel settore, con investimenti a favore della crescita della Rab nei settori regolati, dell’aumento della capacità installata nel waste e nel segmento Res e dell’espansione della base clienti nel segmento retail. Con il 61% del business esposto alle dinamiche positive accennate sopra (waste 20%, electricity distribution 14%, rinnovabili 17%, district heating e water services 10%) e un andamento favorevole dei power prices nel breve termine, «riteniamo che A2A sia ben posizionata nel settore durante il 2025», continua Equita.
A2A, aggiunge la Sim, ha tassi di crescita interessanti nei prossimi anni, con una cagr del +5% dell’ebitda e del +4,1% dell’utile per azione fino al 2027 (ex one off positivi del 2024), un grado elevato di visibilità grazie al 70-80% di hedging sul 2025 a prezzi superiori a 120 euro/MWh e al 35-40% di esposizione a business regolati. A2A vanta anche una correlazione positiva all’andamento dei power prices per circa il 2% dell’ebitda ogni 10euro/MWh di prezzi elettricità. «Principalmente come conseguenza del migliore scenario energy e dei miglior andamento nel mercato retail, abbiamo alzato le stime sul gruppo del +2%/+5% a livello di ebitda nei prossimi anni», indica Equita.
Infine, dal punto di vista della valutazione, A2A tratta a multipli attraenti: a 10,1 volte il p/e e 6 volte l’ev/ebitda sul 2026 con un leverage contenuto (2,6 volte il rapporto debito netto/ebitda) e uno yield del 4,8%. «Nonostante lo yield sia al di sotto della media del settore, riteniamo che A2A abbia sufficiente flessibilità nell’allocazione del capitale per sostenere una dividend policy più generosa in futuro», ipotizza Equita. Come conseguenza dell’upgrade, «inseriamo l’azione nel nostro portafoglio raccomandato al posto di Terna (-0,16% a 7,61 euro in borsa), mantenendo complessivamente un peso neutrale sul settore». (riproduzione riservata)
