Effetto Pir sull'Aim, arriva nuova liquidità

I potenziali effetti positivi sui valori della aziende quotate all’Aim sono evidenziati in un report messo a punto da IR Top l’agenzia di investor relations, consulente di Borsa Italiana e advisor di molte aziende quotate all’Aim, fondata da Anna Lambiase. L'Aim è un mercato interamente PIR compliant e, con 79 società quotate, rappresenta in termini di nnumeri il 37% dell’universo small cap investibile.

Sulla base della metodologia utilizzata da IR Top la stima dell’impatto generato dai PIR sul mercato AIM Italia è pari a 1,25 miliardi di euro di nuova liquidità nei prossimi 5 anni. La stima si basa sull’attribuzione di un peso differente alle variabili considerate che è pari a 0,15 per le variabili statiche (i titoli attualmente presenti sul listino) e a 0,85 per le variabili dinamiche (che esprimono le potenzialità di crescita del mercato).

« La nostra stima di Euro 1,25 miliardi in 5 anni provenienti dai PIR sul mercato AIM Italia di Borsa Italiana rappresenta soprattutto un impatto minimo auspicabile. Il peso attribuito alle variabili dinamiche nella nostra valutazione si basa sull’ipotesi di un incremento del numero di IPO ma anchedell’operatività sul secondario con nuovi ricorsi al mercato da parte delle società quotate, in particolare attraverso aumenti di capitale senza diritto di opzione finalizzati a consentire l'ingresso di nuovi investitori e l’aumento del flottante, con effetti positivi sulla liquidità del titolo,» ha specificato Lambiase.

 Si prevede una rilevanza maggiore per la variabile numero di IPO su AIM Italia in considerazione di:

› l’elevato numero di PMI che potrebbero valutare l’ipotesi della quotazione in Borsa;

› un processo di IPO più snello rispetto al mercato MTA;

› la doppia incentivazione legata alle agevolazioni fiscali per le PMI Innovative (vedere).

In particolare, in relazione alla incentivazione fiscale derivante dallo status di PMI innovativa, si precisa che il Lock Up obbligatorio di 3 anni (5 anni per il beneficio fiscale del PIR relativo alla detassazione delle plusvalenze) è coerente con l’orizzonte di investimento di medio-lungo periodo su AIM Italia. Inoltre, i numerosi benefici per la crescita legati alla qualifica di PMI innovativa (dal work for equity alla finanza agevolata) potrebbero rendere ancora più vantaggioso per le aziende mantenere il titolo quotato sul mercato AIM Italia e questo potrebbe ampliare ulteriormente la nostra stima dell’impatto dei PIR su questo listino.

 Forme di incentivazione simili ai PIR sono già adottate in altri Paesi e il loro successo è dimostrato dall’incremento delle sottoscrizioni. In Francia sono stati istituiti i Plan d’Epargne en Actions (PEA), per un valore di mercato pari a 120 miliardi di euro, nel Regno Unito gli Individual Savings Accounts (ISA), per un controvalore complessivo pari a 518 miliardi di sterline, e in Canada a oltre 150 miliardi di dollari confluiti nei Tax Free Saving Accounts (TFSA) dal 2009.

In Francia i PEA sono formule di risparmio dedicate alle persone fisiche fiscalmente domiciliate in Francia e consentono ai sottoscrittori di beneficiare di un trattamento fiscale favorevole nel lungo periodo, mantenendo in portafoglio strumenti finanziari emessi da aziende francesi e/o di stati membri europei.

 In UK gli ISA sono stati introdotti il 6 aprile 1999 per canalizzare il risparmio della fascia di popolazione con reddito medio-basso e, a differenza dei PIR, inizialmente non prevedevano l’apporto di liquidità nelle PMI. Negli ISA le rendite percepite sotto forma di interessi e dividendi così come le plusvalenze da capital gain o da proventi sono esenti dalle imposte; si suddividono in 2 tipologie in base al profilo di anzianità del risparmiatore: Adult ISA e Junior ISA (creati nel 2011 per soggetti fino a 18 anni).

 Dal 2017 entreranno in vigore i Lifetime ISA, destinati ai risparmiatori dai 18 ai 39 anni come soluzione previdenziale e assicurativa flessibile a lungo termine. Gli Adult ISA non prevedono periodi di lock-up e si suddividono in 3 categorie in base agli strumenti sottostanti: Cash ISA, Stocks & Shares ISA, che includono strumenti finanziari classici come depositi bancari, titoli azionari e obbligazionari, e New Innovative Finance ISA, che comprendono prestiti tra privati "peer-to-peer loans". Gli Adult ISA presentano un limite annuale investibile pari a 15.240 sterline nel 2015/16, che può essere ripartito tra Cash ISA, Stocks & Shares ISA.

 Secondo le statistiche del Governo Britannico il 52% dei piani individuali di risparmio è sotto forma di Cash ISA e il 48% sotto forma di Stocks & Shares ISA. Secondo i dati ufficiali, tra il 2015 e il 2016 l’importo medio sottoscritto singolarmente è stato pari a 6.338 sterline, in crescita del +5% rispetto al precedente periodo. Dalla data del 6 aprile 2017 il limite investibile in ISA sale a 20.000 sterline. Inizialmente le azioni inserite nei portafogli ISA erano collegate ai titoli del Main Market e soltanto a partire dal 2013 sono state incluse le azioni delle società quotate su AIM UK.

 La decisione del Governo britannico di superare la restrizione ha avuto un impatto positivo: il controvalore e i volumi su AIM UK hanno registrato un picco del +40% proprio nel giorno in cui la legge è diventata effettiva e i valori in termini di liquidità si sono ulteriormente rafforzati di anno in anno. L’interesse dei risparmiatori verso le PMI quotate è aumentato grazie alla revisione della normativa che ha reso il mercato AIM UK un’opportunità di investimento efficiente dal punto di vista fiscale.

In generale, le azioni quotate su AIM Londra, rispetto al listino principale, sono esenti dalla tassa di successione se detenute in portafoglio per almeno 2 anni. Inoltre, dal 2014 le operazioni sui titoli azionari AIM UK sono esenti dall’ imposta di bollo. Grazie a queste misure, tra il 2013-14 il 44% della popolazione adulta in Inghilterra deteneva un investimento in ISA. L’esperienza degli ISA in UK dimostra che un portfolio composto anche da un insieme di azioni quotate su AIM può essere "tax-efficient" e la scelta di Small Cap può essere determinante per la pianificazione finanziaria.

Dal 1995 oltre 3.500 aziende si sono quotate su AIM di Londra, mercato caratterizzato da Equity Story di successo come Asos, tra i principali rivenditori fashion e lifstyle online quotato nel 2001, con una capitalizzazione iniziale di 14 milioni di sterline e valore attuale di circa  3 miliardi di sterline; Majestic Wine, quotato dal 1996 e tra i maggiori retailer per la distribuzione e vendita di spumanti e vini di prestigio, con un dividend yield atteso pari a circa il 3%. Il produttore di pavimenti James Halstead, con una solida politica di dividendi in crescita per oltre 30 anni, con uno yield atteso al 3,3%; il produttore di ceramica Portmeirion Group, che possiede brand come Royal Worcestor e Spode e prevede uno yield sul dividendo superiore al 3%.