Effetto Pir in borsa: il debito perde appeal e l'equity guadagna
Nel primo semestre di quest'anno le performance registrate dai titoli eleggibili per la composizione dei fondi Pir indicano che si è verificato un significativo passaggio degli impieghi dal debito all'equity. Nello stesso periodo i volumi di obbligazioni di piccola taglia ovvero inferiori a 100 mln euro sono calati del 72%
I volumi di obbligazioni di piccola taglia ovvero inferiori a 100 mln euro quotati sul segmento Extra Mot-PRO nel primo semestre del 2017 segnano un minimo storico e si fermano a poco piu' di 80 milioni, un ammontare inferiore del 72% rispetto ai volumi emessi nello stesso periodo dell'anno precedente (290 mln).
È quanto emerge da un'analisi di Crif Ratings sulle dinamiche di mercato del primo semestre 2017.
Il numero degli emittenti diminuisce da 28 a 17, mentre il tasso di interesse medio migliora di circa 30 punti base raggiungendo quota 4,3% tasso piu' basso dal 2013 a fronte di una riduzione minima della durata che rimane intorno ai 4,8 anni.
Il volume complessivo di emissioni small ticket dall'avvio del mercato ha superato 2,6 miliardi, mentre i rimborsi previsti dai piani di ammortamento nel periodo 2 semestre 17-2020 superano il miliardo di euro.
"Il secondo semestre del 2017 potrebbe rivelarsi migliore del primo per il mercato del debito ma sull'anno complessivamente i volumi potrebbero rimanere al palo. Il trend per il 2018 si presenta molto simile al 2017: a causa delle elezioni di primavera la ripresa degli investimenti, principale traino della domanda di debito per il finanziamento di medio termine, potrebbe manifestarsi solo dalla seconda meta' del 2018» sostiene il report.
«Specularmente la riduzione progressiva delle iniezioni di liquidita' da parte della Bce e' attesa, sulla base degli indicatori macroeconomici attuali, tra la meta' e la fine del 2018. Solo da allora CRIF Ratings anticipa la ripresa della domanda di debito anche sul mercato obbligazionario,» ha commentato Francesca Fraulo, Managing Director di CRIF Ratings.
Fin dal 2013 anno di avvio del segmento Extra Mot-PRO, dedicato ai titoli di debito di societa' non quotate, small e mid-cap italiane, il primo semestre dell'anno - prosegue una nota - ha sempre registrato volumi inferiori rispetto al secondo semestre. Tuttavia il calo del 2017 non e' riconducibile solo ad un effetto stagionalita'.
Secondo Crif Ratings, infatti, la combinazione tra l'offerta competitiva del sistema bancario dopo l'ennesima tranche di TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations) erogata dalla Bce e la stentata ripresa degli investimenti a causa dell'ennesimo avvicendamento di Governo, entrambe avvenute nel corso del primo trimestre dell'anno, sono stati gli elementi frenanti della domanda di credito da parte delle imprese.
Dal lato dell'offerta, invece, va segnalato il fenomeno innescato dall'arrivo sul mercato di un nuovo strumento di investimento, i Piani Individuali Risparmio che ha dirottato l'attenzione e gli impieghi degli investitori verso il mercato azionario secondario.
I Pir, nati con la Legge di bilancio 2017 sono strumenti dedicati ad investitori retail e consentono una completa esenzione fiscale se mantenuti per un periodo di cinque anni.
Nascono con l'intento di canalizzare risorse di capitali verso le piccole e medie imprese italiane tramite un vincolo di diversificazione dell'asset allocation: il 70% di quanto investito deve essere destinato infatti a strumenti finanziari emessi da imprese italiane o europee, purche' con una stabile organizzazione in Italia.
Inoltre, per usufruire dei vantaggi fiscali offerti dal decreto, il 21% del totale deve essere investito in strumenti, sia obbligazionari che azionari, emessi da imprese diverse rispetto a quelle incluse nel Ftse Mib, ovvero aziende di piccole e medie dimensioni, come quelle quotate nei segmenti MidCap, Star, Standard e AIM.
A giudicare dalle performance registrate negli ultimi sei mesi dai titoli eleggibili per la composizione dei fondi Pir sembra si sia verificato uno shift significativo dal debito all'equity degli impieghi; allo stesso tempo si osserva che la crescita delle quotazioni azionarie potrebbe rivelarsi una bolla legata proprio al fenomeno Pir e alla scarsita' dei titoli eleggibili per la composizione dei panieri.
Una performance dell'azionario superiore al 30% in sei mesi non si spiega interamente con i fondamentali di mercato solo tenuamente piu' positivi della prima meta' dell'anno.
