Btp Valore: quando ha senso (e quando no) averlo in portafoglio

Questo articolo è stato pubblicato su 4 soldi da investire, la newsletter di Marco Capponi per iniziare a investire in modo consapevole. Per riceverla basta iscriversi da qui.

Come immaginavo, l'idea di approfondire il Btp Valore mentre è ancora in corso di collocamento vi è piaciuta molto. E quindi, eccoci qua!

In questo approfondimento però non andrò tanto a sviscerare le caratteristiche di questo nuovo titolo di Stato, visto che è un lavoro che ho già fatto su Milano Finanza e che potete recuperare a questo link.

Proviamo a fare un passo in avanti e a chiederci due cose:

• Che cos'è il Btp Valore nell'ambito di un portafoglio?
• Per quale tipo di investitore ha senso acquistarlo (e per quale no)?

Un veloce identikit

Vediamo prima di tutto quali sono le caratteristiche di questo titolo di Stato:

• Durata: 7 anni (tecnicamente, una scadenza intermedia)
• Cedole crescenti: 2,6% (primi tre anni), 3,1% (quarto e quinto anno), 4% (ultimi due anni)
• Premio fedeltà finale: 0,8% (solo per chi lo compra in emissione e lo tiene fino alla scadenza)
• Rendimento lordo annuo: 3,248%
• Rendimento netto annuo: 2,842%
• Pagamento cedole: trimestrale
• Tassazione: 12,5%

Facciamo quindi una simulazione con un investimento di 10.000 euro. 

Ogni anno riceverò, in media, una cedola netta annua di 284 euro e 20 centesimi, in quattro tranche da 71 euro e 5 centesimi l'una.

Attenzione però. Questa è una distribuzione media e comprensiva del premio fedeltà finale. Ma come abbiamo visto, in realtà avremo distribuzioni crescenti (meno i primi anni, più gli ultimi) e lo 0,8% al momento della restituzione del capitale. Quindi nelle nostre tasche entrerà di meno all'inizio e di più alla fine.

Quando venderlo? Tendenzialmente mai

Il ministero dell'Economia ha usato un approccio abbastanza chiaro: io ti premio offrendoti tanto di più rispetto a un titolo di Stato di pari durata (il nuovo Btp Valore ha un rendimento annuo lordo dello 0,3% più alto rispetto a un Btp a tasso fisso con scadenza 7 anni) ma solo se tu investitore vorrai tenere questo titolo per tutta la sua durata, senza venderlo mai. 

Per due motivi:

1. Se il Btp Valore si vende prima della scadenza, si rinuncia al premio fedeltà dello 0,8%
2. Le cedole più ghiotte sono alla fine. Se lo si vuole vendere prima, ci si deve accontentare di rendimenti effettivi molto più contenuti

Che significa questo? Che il "patto" per avere la parte più golosa della cena è di arrivare fino alla fine. Insomma: vuoi il dolce? Devi rimanere a tavola per tutta la durata del pasto.

Questo è un bene o un male? Dipende dal perché si sta investendo in questo nuovo Btp Valore. Sette anni non sono pochissimi: quindi, se volete impegnarvi in questo viaggio, sappiate che sarà lungo. Immaginatelo come un pranzo di matrimonio e non come un pasto veloce di lavoro.

Che cos'è il Btp Valore in portafoglio

A questo punto facciamo il passaggio successivo. Spesso mi capita di parlare con persone che mi dicono: «Arriva un Btp Valore, lo compro di default perché è meglio degli altri titoli di Stato sul secondario».

Ecco, in questo caso i miei interlocutori stanno cadendo in un errore di approccio: il Btp Valore, e in generale un Btp speciale, non è un asset da collezione, ma uno strumento finanziario che fa parte di una pianificazione e di un portafoglio più ampio. 

In altre parole, se si decide di comprare Btp Valore in emissione questo strumento deve avere senso per i propri obiettivi finanziari. 

Quindi, proviamo a collocare questo titolo di Stato nelle macro-categorie di investimento che abbiamo visto varie volte in questa newsletter (e nel podcast di 4 Soldi da Investire): siamo in presenza a tutti gli effetti di uno strumento di deposito della liquidità. 

Un deposito di medio periodo (tendente al lungo) e quasi-vincolato, perché il grosso dei rendimenti, così come il premio fedeltà, arrivano solo alla fine. Rispetto a un conto di deposito ci sono due vantaggi e due svantaggi. Parto dai secondi:

• Svantaggio 1: la durata medio-lunga
• Svantaggio 2: se si dovesse vendere il bond nel corso della sua vita lo si dovrebbe fare al prezzo di mercato, senza garanzia di ricevere indietro il capitale investito
• Vantaggio 1: la tassazione agevolata (al 12,5% e non al 26%)
• Vantaggio 2: la liquidità. Se mi servono i soldi un'ora dopo, posso vendere il mio Btp sul secondario e averli disponibili quasi immediatamente

In questo articolo della collega Paola Valentini potete vedere il confronto tra Btp Valore e altri strumenti di investimento della liquidità: conti di deposito, fondi/Etf a scadenza e polizze.

A chi può servire il Btp Valore

A questo punto, tracciamo tre possibili identikit di investitori per cui questo Btp Valore può essere effettivamente funzionale:

• Primo caso: mia figlia che adesso è in seconda media andrà all'università tra sette anni. Voglio già mettere da parte il denaro che le servirà per gli studi, diciamo 20 mila euro, e nel frattempo utilizzare le cedole periodiche per qualche spesa domestica (pagamenti condominiali, assicurazione/bollo auto eccetera). Nel 2032, quando lei inizierà l'università, nel mio conto entreranno 20 mila euro + 160 di premio fedeltà, ma nel frattempo avrò usato il mio flusso cedolare per le necessità impellenti.
• Secondo caso: ho 70 anni, sono in pensione con un tesoretto di 150 mila euro. Voglio impostare una strategia di income investing in cui il Btp Valore sia la componente principale. Posso pensare di depositarci 100 dei miei 150 mila euro (non tutti, mi raccomando!) e avere così in media 2.842 euro netti all'anno (in quattro tranche) di integrazione alla pensione. Circa 710 euro ogni tre mesi. Tra l'altro, questo valore netto sarà crescente nel tempo: quindi arriverò sopra i 75 anni con più flussi cedolari per pagare eventuali spese mediche aggiuntive, o banalmente per togliermi qualche sfizio in più.
• Terzo caso: ho 30 anni, un portafoglio 70% azioni e 30% obbligazioni con una parte dell'obbligazionario in scadenza quest'anno. Se ho fatto una buona diversificazione e una parte del mio portafoglio ha una scadenza più vicina (da usare in caso di emergenza) posso pensare di andare a catturare un po' di rendimento in più allungando un pezzetto del portafoglio. Meglio ancora se posso già ipotizzare che questi soldi non mi serviranno nel prossimo futuro.

A chi non dovrebbe servire il nuovo Btp Valore

Al contempo, ci sono profili di investitori (e obiettivi finanziari) per cui il nuovo titolo di Stato potrebbe essere meno funzionale.

Per esempio:

• Chi non ha nient'altro in portafoglio: il Btp Valore è un deposito di liquidità, non è un investimento ampio né tanto meno diversificato (solo un emittente su una sola scadenza). È difficile se non impossibile che questo singolo asset possa rispondere a tutti gli obiettivi finanziari
• Chi investe solo in Btp speciali: come ho scritto qualche riga fa, i Btp non sono figurine da collezionare, ma strumenti funzionali a qualche obiettivo. Se sulle scadenze obbligazionari intermedie il vostro portafoglio è già coperto, non è strettamente necessario andare a mettere altri Btp
• Chi ha come obiettivo l'apprezzamento del capitale: il Btp Valore non ha questo scopo, anche perché le cedole distribuite annullano ogni possibilità di interesse composto
• Chi ha poco capitale: investire 1.000 euro nel Btp Valore significa impiegare una quota non irrisoria del proprio piccolo patrimonio, immobilizzarla per sette anni per ricevere in media 28 euro all'anno e 7 euro ogni tre mesi. Una colazione al bar...non ne vale troppo la pena, forse
• Chi può avere bisogno della liquidità in ogni momento: costruire il fondo di emergenza con un Btp Valore è un rischio, perché se si ha bisogno di vendere si rinuncia a vari vantaggi di questo titolo

E se proprio non si può fare a meno di venderlo? Niente paura: in generale questi Btp speciali sul mercato secondario restano molto vivaci e liquidi anche se, attenzione a questo passaggio, perdono un po' di rendimento finale a causa dell'assenza di premio fedeltà.

E voi, avete acquistato il Btp Valore o state pensando di farlo in questi ultimi tre giorni di emissione? Come si collocherebbe nel vostro portafoglio e nella vostra pianificazione finanziaria? Fatemelo sapere alla mail mcapponi@class.it. Noi ci sentiamo la prossima settimana