Btp Italia: un buon alleato, ma senza esagerare

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BTP ITALIA: sì o no?

Piccolo background per chi se lo fosse perso (il ministero dell'Economia sicuramente ha fatto di tutto per ricordarcelo): da martedì 27 fino a giovedì 29 è possibile acquistare il nuovo Btp Italia, il titolo di Stato indicizzato all'inflazione Foi (cioè l'inflazione italiana al netto dei tabacchi) con premio fedeltà dell'1% per chi lo compra durante l'emissione e lo tiene fino alla scadenza.

In realtà il collocamento finirà venerdì 30, ma l'ultimo giorno è rivolto solo agli investitori istituzionali (i fondi di investimento, i fondi pensione, le casse di previdenza, le assicurazioni eccetera) e quindi per noi tutti l'ultimo giorno utile è giovedì.

Quando il Tesoro colloca questi Btp tutti, anche i più strenui sostenitori del mercato azionario la domanda se la fanno: lo compro o no?

Andiamo a vedere.

Come funziona il Btp Italia

Facciamola più semplice possibile. Il Btp Italia è pensato come un cuscinetto contro l'inflazione. Ogni sei mesi mi viene corrisposta una cedola con un tasso minimo garantito dello 0,925% (quindi 1,85% all'anno) rivalutata in base all'inflazione Foi dello stesso semestre. Attualmente questo valore è pari all'1,7%. Se compriamo in emissione e teniamo fino alla fine, ci prendiamo un premio fedeltà dell'1%, cioè lo 0,143% all'anno.

Vi state perdendo? Serenissimi: i nostri partner di Skipper Informatica hanno fatto tutti i calcoli del caso per noi sul sito di Milano Finanza. Se voi comprate il titolo in emissione, lo portate a scadenza e l'inflazione è quella attuale:

• Rendimento annuo lordo 3,687%
• Rendimento annuo al netto della tassazione (al 12,5%) 3,225%

Esempio: compro 5 pezzi di Btp Italia per 5.000 euro. Ogni sei mesi mi entrano, conl'inflazione attuale:

• Lordi 92,18 euro
• Netti 80,63 euro

Le riflessioni da fare

A differenza dei titoli di Stato a tasso fisso, in cui se compriamo in emissione sappiamo con certezza assoluta (salvo fallimento dell'emittente) quanto incasseremo ogni anno e quanto alla scadenza, in questo caso c'è una variabile che può sparigliare - e non di poco - le carte in tavola: l'inflazione.

Il Btp Italia (così come tutti i bond indicizzati) è costruito in modo tale da offrire un rendimento reale positivo a prescindere da quale sarà la traiettoria dei prezzi.

Quindi ci dobbiamo chiedere: come si muoverà l'inflazione nei prossimi sette anni? Una risposta non la possiamo avere, perché sfere di cristallo non ne abbiamo. Possiamo però fare dei ragionamenti, pronti - anzi prontissimi - a essere smentiti dalla prova dei fatti. Ad esempio:

1. Nel 2022 l'inflazione è arrivata fin sopra l'11% a causa di guerra in Ucraina, fiammata dei prezzi dell'energia, strozzature nelle catene di approvvigionamento
2. Ora l'inflazione sembra essere rientrata, ma i dazi di Donald Trump, se applicati davvero, possono farla salire di nuovo
3. Forse non si raggiungeranno i livelli del 2022, ma un ritorno dell'inflazione causa dazi non può essere escluso

Alla fine di queste riflessioni, se pensiamo che l'inflazione possa tornare, un po' di indicizzazione nella parte obbligazionaria del portafoglio può essere una scelta saggia. Altrimenti, se crediamo che l'inflazione rimarrà strutturalmente bassa, può avere senso cercare alternative tra i tassi fissi, come spiego anche in questo articolo di Milano Finanza. 

Btp Italia: perché sì

A questo punto, andiamo a vedere pregi e difetti del Btp Italia. Devo dire che di pregi ne sto trovando parecchi. Ecco i principali:

• Premio fedeltà all'1%: uno 0,14% in più ogni anno è un extra-rendimento interessante
• Tassazione agevolata al 12,5%
• Il tasso minimo dell'1,85% è più alto delle attese della vigilia: il mercato si aspettava un tasso nel range 1,6-1,7%
• Con questo tasso e l'inflazione attuale, il rendimento lordo annuo attuale è del 3,687%. Un tasso fisso di pari durata oggi è al 3,138%. Un decennale è al 3,561%. In pratica, oggi il Btp Italia rende di più rispetto a un titolo con una durata maggiore di tre anni
• Il mercato sta mostrando un certo apprezzamento verso l'Italia e il suo debito pubblico. L'ultima in ordine di tempo è stata l'agenzia di rating Moody's, che ha alzato l'outlook sull’Italia da stabile a positivo e confermato il rating Baa3
  
• In portafoglio, un titolo indicizzato così costruito garantisce un rendimento reale positivo e, anche se l'inflazione dovesse andare in negativo, il tasso minimo è garantito

Btp Italia: perché no

Attenzione attenzione: come sempre quando si parla di investimenti, non è tutto oro quel che luccica. Il Btp Italia è stato studiato bene ed è un titolo interessante, ma merita una serie di avvertenze:

• Sette anni non sono pochi: in questo periodo di tempo l'inflazione può salire, ma può anche scendere. E se scende, è verosimile che i titoli a tasso fisso diventeranno più interessanti
• Corollario: «Questo titolo conviene solamente se ci si aspetta dei forti rialzi dell'inflazione nel corso dei prossimi sette anni», come dice David Pascucci, analista di mercato del broker Xtb
• Investire per avere una protezione dell'inflazione? Farlo con i Btp indicizzati è buona cosa, ma ci sono degli strumenti di investimento più idonei per tutalarsi dai prezzi al consumo che crescono. «Per esempio il mercato immobiliare, o lo stesso mercato azionario», fa notare il fondatore di Simplify Partners, Federico Polese 

Ultimo, ma di fondamentale importanza. Il Btp Italia NON GARANTISCE DIVERSIFICAZIONE: è un all-in su un unico emittente, un unico mercato, un solo rischio Paese. Anche se la tentazione è forte, comprare solo titoli di Stato e costruire il portafoglio solo le emissioni speciali di Btp (o, più in generale, solo di Btp) è una scelta deleteria. 

E purtroppo questo errore è tra i più frequenti nei portafogli degli italiani. Ricordatevi sempre le regole generali:

1. Coerentemente con i vostri profili di rischio, la parte obbligazionaria dovrebbe rappresentare solo una frazione - più o meno importante - del portafoglio complessivo
2. All'interno di questa frazione i Btp dovrebbero essere solo una parte, coerente con il peso del mercato italiano negli indici obbligazionari che prendiamo come riferimento
3. All'interno di questa frazione di Btp, solo una parte dovrebbe essere indicizzata all'inflazione, per non esporsi al rischio che l'inflazione scenda a zero e ci ritroviamo solo con la cedola minima (meno appetibile degli equivalenti tassi fissi)

Se volete un approfondimento su come selezionare i Btp per le proprie esigenze di investimento, fatemelo sapere scrivendo una mail a mcapponi@class.it o a podcast@class.it. Oggetto della mail Newsletter. E non dimenticatevi che ogni venerdì esce l'episodio del podcast:questa settimana in compagnia di un ospite speciale esplorerò le opportunità del mercato italiano, azionario e obbligazionario.

Alla prossima settimana!