Bitcoin, la strategia di Michael Saylor perde colpi

La strategia che premiava le aziende per l'accumulo di criptovalute ora le sta punendo. Bitcoin, ether e altri token digitali sono in calo, e anche le azioni delle aziende che hanno seguito l'esempio di Michael Saylor, ora nota come Strategy nell'accumulo di criptovalute, stanno scivolando.

La svendita ha messo gli investitori in allerta, alla ricerca di segnali che potrebbero costringere le grandi aziende a vendere i loro investimenti, innescando ulteriori cali nei prezzi delle monete digitali.

I rischi di riorientare una strategia aziendale verso asset relativamente nuovi e notoriamente volatili come le criptovalute sono sempre stati presenti. Ma Bitcoin e altri token popolari hanno continuato a salire lo scorso anno, alimentati in parte dai segnali provenienti da Washington che l'amministrazione Trump avrebbe superato gli ostacoli normativi necessari per portare le criptovalute a pieno titolo nella finanza tradizionale. Altre aziende hanno seguito l'esempio di Strategy, convinte delle prospettive a lungo termine delle criptovalute, e i loro acquisti di token hanno contribuito a far salire ulteriormente i prezzi.

Fuga dalle criptovalute

Ora, questa tendenza si sta invertendo. Verso la fine dell'anno scorso, gli investitori hanno iniziato ad abbandonare i titoli più rischiosi, come quelli tecnologici e le criptovalute. La svendita ha penalizzato le azioni delle società di criptovalute, limitando la loro capacità di raccogliere nuovi fondi necessari per acquistare token aggiuntivi. I ritardi nell'approvazione di un'importante misura di regolamentazione delle criptovalute hanno ulteriormente oscurato le prospettive del mercato.

Lo scorso fine settimana, Bitcoin è sceso sotto i 76.000 dollari, circa il prezzo medio pagato da Strategy per i suoi token, il che significa che la società, precedentemente nota come MicroStrategy, si è ritrovata a dover fronteggiare alcune perdite sulla carta. Le azioni di Strategy, che detiene oltre 700.000 bitcoin, sono scese del 7% lunedì 2 febbraio e sono in calo del 61% da quando Bitcoin ha toccato il suo massimo storico il 6 ottobre.

I guai di BitMine

Ether, la seconda criptovaluta più grande, è crollata a circa 2.300 dollari, gravando sulla società di accumulo di ether BitMine Immersion Technologies con oltre 6 miliardi di dollari di perdite sulla carta, con i suoi quasi 4,3 milioni di token in portafoglio. BitMine ha perso il 9% lunedì ed è crollata del 57% dal picco di ether raggiunto la scorsa estate. Altri titoli azionari crypto-treasury hanno sofferto altrettanto. La società di accumulo di Bitcoin Strive ha perso il 12% lunedì, mentre Forward Industries, che ha accumulato solana, ha perso l'11%.

Sia Bitcoin che Ether si sono stabilizzati dopo il crollo improvviso di sabato. Lunedì 2 Bitcoin veniva scambiato a circa 78.000 dollari, il 38% in meno rispetto al picco di inizio ottobre, superiore ai 126.000 dollari. Ether si è attestato intorno ai 2.300 dollari, in calo del 53% rispetto ai massimi storici dell'estate scorsa.

Per gran parte dell'anno scorso, società come Strategy e BitMine hanno emesso miliardi di dollari in nuove azioni o obbligazioni per acquistare bitcoin, ether e altre criptovalute. Questa strategia ha trasformato i cosiddetti titoli di cripto-tesoreria in proxy con leva finanziaria per i token stessi, attirando un'ondata di investitori individuali e istituzionali che speravano di amplificare le loro scommesse su questa operazione.

Il possibile punto di rottura

Ora, il mercato si sta preparando a un potenziale punto di rottura. Gli investitori stanno mettendo in dubbio la solvibilità a lungo termine delle società di cripto-tesoreria, temendo che un continuo calo dei prezzi possa alla fine costringere alcune di loro a vendere le loro ingenti partecipazioni. Ciò potrebbe innescare un crollo dei prezzi dei token che potrebbe perseguitare il mercato per anni.

«Penso che il modello originale di cui Strategy è stata pioniera sia probabilmente in gran parte morto per chiunque, tranne che per i più grandi che hanno le dimensioni per creare queste azioni privilegiate», ha affermato Alex Blume, amministratore delegato della società di investimento in bitcoin Two Prime. «E tutti gli altri devono trovare un'attività operativa, altrimenti falliranno».

La strategia di Strategy

Strategy, pioniere del modello di business crypto-treasury, ha iniziato a lanciare segnali d'allarme alla fine dello scorso anno. Saylor, da tempo evangelista del «mai vendere i tuoi bitcoin», ha scosso i mercati suggerendo che la sua azienda avrebbe potuto vendere parte della sua considerevole riserva di bitcoin o derivati su bitcoin se il suo mNAV – il valore aziendale diviso per il valore delle sue criptovalute – fosse sceso al di sotto di uno.

Una società crypto-treasury con un mNAV superiore a uno viene scambiata a premio rispetto alle sue criptovalute sottostanti, il che suggerisce che gli investitori sono fiduciosi nella sua capacità di continuare a vendere azioni per acquistare bitcoin. Una società con un mNAV inferiore a uno, invece, viene scambiata a sconto rispetto alle sue criptovalute e potrebbe dover vendere i suoi token per riacquistare azioni.

La svolta di Saylor ha coinciso con l'annuncio che Strategy ha raccolto 1,44 miliardi di dollari attraverso una vendita di azioni per garantire la possibilità di far fronte ai futuri pagamenti di dividendi e interessi sul debito. La società ora dispone di oltre 2 miliardi di dollari di riserve di liquidità.

Finora, l'mNAV di Strategy si è attestato a 1,1, in calo rispetto agli oltre due di un anno fa. L'azienda ha continuato ad acquistare bitcoin nelle ultime settimane, aggiudicandosi 855 bitcoin per circa 75,3 milioni di dollari, a 87.974 dollari per bitcoin, nei sette giorni conclusi domenica. La società, che ha registrato una perdita non realizzata di 17,44 miliardi di dollari nel quarto trimestre, dovrebbe pubblicare i risultati finanziari completi giovedì 5. La sua capitalizzazione di mercato è scesa da un picco di 128 miliardi di dollari a luglio agli attuali 40 miliardi di dollari.

BitMine, una grande società di tesoreria ether sostenuta da Peter Thiel e gestita dal veterano stratega di Wall Street Tom Lee, ora accumula circa 6,4 miliardi di dollari di perdite non realizzate dopo aver acquisito 16,4 miliardi di dollari in ether a un prezzo medio di 3.826 dollari, secondo la piattaforma di analisi crypto DropsTab. BitMine ha acquistato 41.788 ether la scorsa settimana.

«BitMine ha acquistato Ethereum in modo costante, poiché consideriamo questo calo interessante, dati i fondamentali in rafforzamento» ha dichiarato Lee in un comunicato di lunedì 2 che annunciava il suo ultimo acquisto.

Gli investitori e gli analisti di criptovalute dubitano che Strategy, BitMine e altre società di tesoreria ether venderanno i loro titoli finché le loro azioni non scenderanno ben al di sotto del loro mNAV. Strategy detiene un debito convertibile la cui scadenza è prevista per diversi anni. Il debito non è inoltre garantito, il che significa che il valore di Bitcoin può scendere significativamente senza innescare una liquidazione forzata dei suoi titoli. BitMine non ha emesso alcun debito.

«La loro strategia aziendale è quella di accumulare ether e contribuire a costruire una narrativa secondo cui il suo valore dovrebbe aumentare», ha affermato Jeff Dorman, Chief Investment Officer di Arca, gestore di criptovalute. «Vendere anche una piccola frazione di ether, anche solo per riacquistare azioni, avrebbe un effetto segnale così negativo che ucciderebbe BitMine ed ether ben oltre ogni vantaggio».

Tuttavia, i veri perdenti sono gli azionisti che pagano un sovrapprezzo per detenere un proxy dei token invece che quelli reali, affermano gli analisti. «La perdita di 7 miliardi di dollari per BitMine è davvero incredibile, considerando che l'azienda è più simile a un fondo chiuso», ha affermato Markus Thielen, amministratore delegato della società di ricerca sulle criptovalute 10x Research.