Il titolo Amplifon è caduto in borsa ieri del 2,99% a 11,85 euro, dopo che GN Store Nord ha riportato i risultati del secondo trimestre del 2026. La divisione Hearing ha registrato conti deboli, una lettura negativa per Amplifon visto che questo business, valutato 2,3 miliardi di euro, verrà consolidato dal gruppo italiano entro la fine del 2026 dopo averlo acquisito a marzo (l'operazione prevede il pagamento di 1,69 miliardi in cassa, oltre all'assegnazione di 56 milioni di azioni Amplifon al venditore). Più in dettaglio, GN Hearing ha registrato un fatturato di 1,772 miliardi di corone danesi (237 milioni di euro), in calo del 4,6% anni su anno e dell'8% sotto la stima del consenso, complice l'impatto negativo dei cambi. Ma soprattutto non c'è stata crescita organica delle vendite, in contrazione del -2%, al di sotto del +4,5% del consenso, a fronte di una base di confronto sfavorevole (+8% nello stesso periodo del 2025). E l'ebitda si è fermato a 321 milioni di corone danesi (43 milioni di euro), -25% con un margine sceso al 18,1%. GN ha spiegato che il risultato deludente è dovuto all'andamento difficile dei ricavi di un cliente importante negli Stati Uniti. «Sappiamo che GN Hearing sta perdendo quote di mercato presso il Dipartimento degli affari dei veterani degli Stati Uniti. Sarà importante», afferma Equita, «conoscere chi è il cliente Usa, potrebbe essere Costco», grande catena statunitense di ipermercati all'ingrosso che vende prodotti a marchio Jabra, prodotti da GN. Intermonte ritiene che questi risultati non siano rappresentativi del potenziale di questo asset, essendo stati influenzati da fattori specifici e non ricorrenti. «L'acquisizione resta molto attrattiva per Amplifon a fronte di sinergie annue di 70-80 milioni di euro, di cui circa l'85% derivanti dall'internalizzazione dei volumi di apparecchi acustici, quindi visibili e facilmente realizzabili», osserva la sim che si aspetta che il gruppo aumenti progressivamente il peso dei dispositivi GN dall'attuale 40% al 90% dei volumi venduti, mantenendo una quota residua del 10% presso altri fornitori per preservare un adeguato confronto competitivo. Proprio grazie a GN Hearing Amplifon raddoppierà l'esposizione agli States fino al 30% dei ricavi. Citi vede la debolezza dell'azione come un'opportunità di acquisto, per tre motivi: primo, la performance di GN non incide sulla guidance 2026 di Amplifon perché il perfezionamento dell'acquisizione non è previsto prima della fine del 2026. Secondo, dal 20 agosto GN lancerà ReSound Sensia, una famiglia di apparecchi acustici costruita sulla nuova piattaforma di AI. Terzo, le stime di Citi tenevano già conto della possibilità di un trimestre deludente per GN. Da qui la conferma del rating buy e del target price a 16,50 euro, lo stesso giudizio di Equita e Intermonte. (riproduzione riservata)
