Venti a favore dell’oro

Sono ormai tre i mesi caratterizzati da una buona tonicità di oro e argento, e gli investitori si chiedono se sia solo un fuoco di paglia o l’inizio di un nuovo trend rialzista di ampio respiro per tali commodity. Se lo domanda anche Mobeen Tahir, direttore della ricerca di WisdomTree, che rimane convinto che un progressivo ritorno alla normalità in merito all’inflazione possa rafforzare ulteriormente l'oro e l'argento. Nel 2022, i metalli preziosi sono scesi del 4,4% mentre l'indice S&P500 è sceso del 19,4%, una sovraperformance del 13,8% per i metalli preziosi rispetto all’azionario. Tuttavia, molti sostenitori dell'oro si sono chiesti perché il metallo non avesse toccato nuovi massimi, in un anno in cui l'inflazione era alle stelle.

Ma, come illustra Nitesh Shah di WisdomTree nel suo modello, l'oro è influenzato da quattro variabili quali le variazioni del paniere del dollaro USA (relazione negativa), l'inflazione (Cpi, relazione positiva), la variazione dei rendimenti nominali dei Treasury statunitensi a 10 anni (relazione negativa), il sentiment degli investitori misurato dal posizionamento speculativo nei futures (relazione positiva). Sebbene l'inflazione abbia sostenuto l'oro l'anno scorso, l'aggressività con cui le banche centrali hanno agito per inasprire la politica monetaria ha rafforzato il dollaro Usa e aumentato i rendimenti dei Treasury, creando venti contrari per i metalli preziosi. Di conseguenza, anche il sentiment degli investitori è risultato debole.

Sebbene la Federal Reserve non abbia ancora segnalato una svolta dovish, i mercati iniziano a prevedere che ciò avverrà prima o poi nel corso del 2023. Con l'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo statunitense in calo per il sesto mese consecutivo a dicembre, con una discesa al 6,5% rispetto al 7,1% di novembre, il consenso del mercato potrebbe rafforzarsi. Anche se la Fed continuerà a seguire il suo percorso di inasprimento nella prima metà di quest'anno, il ritmo degli aumenti dei tassi potrebbe rallentare. Se i dati sull'inflazione continueranno a diminuire costantemente e i dati sulla crescita non diventeranno preoccupanti, la banca centrale potrebbe mantenere i tassi ad un livello terminale nel secondo semestre.

Di conseguenza, il sentiment degli investitori nei confronti dell'oro è in aumento da novembre. Se i rendimenti dei Treasury e il dollaro continueranno a scendere, l'inflazione scenderà gradualmente e i dati economici si deterioreranno lentamente, il sentiment verso l'oro come bene rifugio potrebbe quindi continuare a migliorare.

Per quanto riguarda l'argento, questo metallo presenta spesso una relazione a leva rispetto all'oro, continua Tahir. Lo si è sperimentato nei dodici mesi successivi al crollo dei mercati di Covid del marzo 2020, quando l'argento ha nettamente sovraperformato l'oro, ed entrambi i metalli erano saliti. Nel 2022 le cose sono andate nella direzione opposta. Mentre il sentiment dell'oro si deteriorava, quello degli investitori nei confronti dell'argento si è ulteriormente ridotto. E, ancora una volta, la ripresa dell'oro oggi sta consentendo all'argento di rimbalzare con maggior convinzione. L'argento è ovviamente influenzato anche dalle dinamiche dei metalli industriali, dato che più della metà della sua domanda proviene da applicazioni industriali. Questo è stato un fattore che ha contribuito alla sua scarsa performance dello scorso anno, in quanto i metalli industriali stavano valutando il rallentamento della Cina e i timori di recessione delle principali economie in generale.

Ma se nel 2023 il blocco della Cina verrà definitivamente rimosso e il motore economico riprenderà a girare, alimentato da una politica monetaria accomodante, questo potrebbe essere il catalizzatore per la ripresa dei metalli industriali e stimolare ulteriormente il rally dell'argento. Tra i rischi principali di questi scenari si rammenta la possibilità che la Fed colga di sorpresa i mercati e continui ad inasprire la politica monetaria nella seconda metà dell'anno. Per il momento, però, sembra che l'inflazione si stia ridimensionando in modo costante, elemento a favore del posizionamento rialzista. (riproduzione riservata)