I temi per il 2023

Secondo Scott Helfstein, Responsabile delle soluzioni tematiche dell’emittente di Etf Global X, sono cinque i principali rischi (che nascondono anche opportunità) per il 2023, a cui possono essere associate scelte tematiche di investimento. Il primo elemento di incertezza ha a che fare con la strategia che la Cina terrà in merito alla politica di zero-Covid e al nazionalismo. Una modesta riapertura economica alimenterebbe la crescita globale e regionale, aumentando l'appetito degli investitori per gli asset di rischio come le azioni cinesi. Se il governo adottasse, invece, di nuovo un atteggiamento restrittivo con politiche cinesi più nazionaliste, compresa l'applicazione di pressioni su Taiwan, gli asset rischiosi ne soffrirebbero. Quando gli Stati Uniti e la Cina si sono incontrati al G20 di Bali, la leadership cinese ha ribadito che Taiwan rimane una considerazione politica critica. Le relazioni tra Stati Uniti e Cina, tese dal 2016, mostrano pochi segni di miglioramento significativo, continua l’esperto di Global X: i temi correlati a queste dinamiche sono la cybersecurity, l’energia alternativa e la robotica, che potrebbero essere le prime linee della prossima “corsa agli armamenti" in un contesto di relazioni più fredde tra Stati Uniti e Cina. Un altro elemento cruciale riguarda la Fed e l’obiettivo di inflazione al 2%. 

Questo numero (pensato dopa la grande crisi finanziaria) non ha nulla di speciale e il perseguimento di un obiettivo che non ha alcuna logica se non quella del precedente storico potrebbe compromettere l’economia statunitense, che potrebbe essere perfettamente in grado di accettare un'inflazione del 3% o superiore. Nel tentativo di riportare l'aumento dei prezzi al 2%, il rischio è che le banche centrali aumentino i tassi in modo troppo aggressivo. L'aumento dei tassi ipotecari già in atto esercita una pressione al rialzo sull'inflazione attraverso i mercati degli alloggi e degli affitti. I temi correlati a questa dinamica (abbracciando il vecchio motto di “non combattere la Fed") sono difensivi, ovvero il settore della sanità, i temi dell’invecchiamento della popolazione e del cloud computing.

Un rischio non indifferente coinvolge poi i mercati emergenti, affossati nel periodo del Covid-19 e successivamente sottoposti a notevoli pressioni economiche, con alcuni governi molto indebitati per fornire supporto all’economia locale. L'ostacolo più recente è la combinazione della guerra in Ucraina e delle pressioni inflazionistiche, che rendono più costosi gli alimenti e l'energia. Sono quindi aumentati i rischi per una nuova crisi degli emergenti: gran parte delle recenti emissioni di debito emergente, prosegue Helfstein, sono finite nei bilanci delle banche locali, il che è sia positivo che negativo. A differenza delle crisi precedenti, in cui il debito era emesso in valuta estera, il debito detenuto dalle banche è denominato in valuta locale. La cattiva notizia è che il debito pubblico rappresenta ora il 17% dei bilanci bancari negli emergenti, in un contesto di indebitamento pubblico record. Le scelte di investimento associate coinvolgono tanto una minore esposizione a tale fattore che un sovrappeso alle infrastrutture statunitensi o alle materie prime nel settore del litio e della tecnologia delle batterie.

Il quarto elemento che potrebbe innescare volatilità trae origine dal ritiro degli stimoli fiscali. Dopo circa 5 mila miliardi di dollari di stimoli fiscali negli Stati Uniti in soli due anni, è probabile che la spesa pubblica si stabilizzi nel 2023. I governi di tutto il mondo hanno speso somme considerevoli durante la pandemia e la rimozione di tale sostegno, in un momento di tassi più elevati e di rallentamento della crescita, potrebbe essere difficile per i mercati ed esercitare pressione anche sul settore privato. Con le elezioni di midterm del 2022 negli Stati Uniti che porteranno a un governo diviso, i mercati si dovranno adattare a meno liquidità; come opportunità di investimento, Helfstein indica i settori consumer staples americani ma anche temi come i consumi dei millennial come giochi ed esports. Infine, l’ultimo fattore di rischio è inerente all’evoluzione del conflitto russo-ucraino. La decisione di impiegare armi nucleari in Ucraina sarebbe tragica, non solo in termini di perdita di vite umane ma anche perché in tal caso sia gli Stati Uniti che l'Europa dovrebbero quasi certamente assumere un ruolo più attivo nel conflitto, con enormi pressioni al ribasso sugli asset rischiosi. In tal caso, ne potrebbero approfittare i settori delle energie alternative e le tecnologie per l'agricoltura. (riproduzione riservata)