Bond Ig ad ampio spettro

Nella recente analisi Gsam Insights, goldmann Sachs Am mette in evidenza le caratteristiche e le opportunità del credito investment grade globale. In estrema sintesi, l’asset manager ritiene che l'universo diversificato delle obbligazioni societarie investment grade possa fornire agli investitori una fonte di reddito stabile su vari orizzonti temporali. Anche perché questa asset class offre esposizione a società tipicamente consolidate, alcune delle quali stanno contribuendo a guidare la rivoluzione digitale, la transizione energetica e la crescita inclusiva, temi che rimarranno validi anche negli anni a venire. Di questi tempi, l’alta qualità è un elemento determinante: le emissioni IG statunitensi ed europei offrono un buon rendimento, rispettivamente del 5,4% e del 4,1% (valori a inizio marzo).

Si mira non solo al reddito, ma anche alla conservazione del capitale in un'epoca di alta incertezza. Si tratta infatti di prestiti a società solide e spesso consolidate nel mercato, che in genere onorano i pagamenti delle cedole e del rimborso a scadenza, a differenza di quanto accade nel mondo degli high yield. Il potenziale di perdita del capitale o di insolvenza dovuto al rischio di credito è piuttosto basso: l'asset class è si sensibile al rischio di duration (se i tassi salgono), ma Gsam è convinta che la sua elevata qualità sia un elemento discriminante nel momento in cui gli investitori si trovano ad affrontare punti di svolta epocali come il cambiamento del panorama economico, le nuove alleanze geopolitiche, l'accelerazione dell'adozione di nuove tecnologie e la transizione energetica.   

L'universo globale del credito IG comprende oltre 12 mila miliardi di dollari di obbligazioni societarie, di emittenti di 59 Paesi. Inoltre, l'ampio spettro di obbligazioni disponibili nell'asset class consente agli investitori di posizionarsi lungo la curva del credito a seconda delle prospettive dei tassi d'interesse. Ad esempio, i timori di recessione hanno portato all'inversione delle curve del credito e oggi le obbligazioni a breve e media scadenza presentano un profilo carry più interessante rispetto alle obbligazioni a più lunga scadenza.  Dopo un doloroso aggiustamento al rialzo dei rendimenti nel 2022, il credito IG offre oggi il livello di reddito più interessante da oltre un decennio: il potenziale di rendimento totale si colloca all'estremità superiore del suo range storico, soprattutto rispetto agli standard del periodo successivo alla crisi finanziaria globale. Questo rendimento atteso può offrire un riparo durante i ribassi dei prezzi delle obbligazioni in caso di ulteriore aumento dei tassi. Un ritmo più lento di inasprimento monetario implica anche una minore volatilità dei tassi, che favorisce ulteriormente le sacche "a basso beta" dei mercati del reddito fisso, come appunto il credito IG, continua Gsam.  La resilienza macro, la solidità dei fondamentali del credito e i supporti tecnici hanno già aiutato, in diverse occasioni passate, il credito IG a ottenere rendimenti totali positivi. Gli spread sono oggi in linea con un discreto livello di carry. 

Se la crescita rimarrà inferiore al trend e la crescita degli utili delle società rallenterà, gli emittenti di obbligazioni societarie IG con fondamentali sani si dimostreranno più resistenti, rispetto ad asset più ciclici come le azioni. I rating sono in miglioramento da quasi due anni, con l'ammontare nozionale delle obbligazioni "rising star" (upgrade dall'high yield) nel mercato statunitense che ha superato i "fallen angels" (declassamenti nell'high yield) per otto trimestri consecutivi. Gli interessanti rendimenti offerti da questa classe d'investimento derivano in gran parte da emittenti di alta qualità e non sono influenzati da crediti più deboli sull'orlo del declassamento nel mercato high yield. Peraltro, fa notare Gsam, la composizione settoriale degli indici di credito IG tende ad essere inclinata verso settori difensivi come l'energia, la difesa, i beni di prima necessità e i titoli finanziari di alta qualità.  

Tra le view d'investimento ad alta convinzione si mettono in evidenza i bond IG con rating BBB, ampia e diversificata ma in grado di offrire un reddito interessante a fronte di fondamentali solidi; le società hanno garantito il pagamento dei dividendi e il riacquisto di azioni. Gli spread appaiono ampi rispetto alla solidità dei fondamentali del credito; il settore bancario è ben capitalizzato e molte banche hanno accumulato accantonamenti in caso di perdite sui prestiti. Ma soprattutto, in ambito settoriale e tematico, si segnalano le Telecomunicazioni e internet: le aziende del settore delle telecomunicazioni sono al centro della rivoluzione digitale, e l'attività di M&A finanziata dal debito ha collocato molte società nel segmento di rating BBB. Oggi Gsam vede potenziale nelle aziende telecoms che forniscono internet a banda larga tramite reti wireless in fibra e prodotti wireless basati sul 5G.

Questa asset class è coperta da numerosi Etf, ben segmentati sia per duration che per area geografica e valutaria. (riproduzione riservata)