Asset europei contrastati

David Zahn, Head of European Fixed Income di Franklin Templeton (presente in Italia nel contesto Etf con un paio di prodotti obbligazionari affiancati da un sufficiente numero di sottostanti azionari), ha incontrato un panel diversificato di investitori istituzionali europei, da cui si possono dedurre interessanti idee di investimento. Una delle principali preoccupazioni degli investitori europei è inerente alla crescita dell’Eurozona stessa, in quanto il rallentamento in atto potrebbe essere l’inizio di una consolidata tendenza ribassista. Ma Franklin Templeton è più ottimista del panel intervistato, grazie ad una crescita del prodotto interno lordo appena sotto al 2% per il 2018, valore comunque buono. L’elemento davvero importante è che la Banca Centrale Europea non sembra preoccupata per la situazione e ritiene che gli ultimi dati sulla crescita rientrino nei limiti delle sue previsioni. E il principale argomento di conversazione è proprio la futura direzione della politica monetaria della BCE. Che manterrà la sua impostazione accomodante ancora per qualche tempo, impegnandosi a reinvestire gli asset in scadenza. Non si prevede peraltro che la BCE inizi ad aumentare i tassi d’interesse prima del 2020, e non a metà 2019 come molti operatori europei ritengono. Secondo le previsioni di Franklin Templeton, la BCE in caso di forti tensioni sui mercati rilancerebbe il programma di QE e ricomincerebbe ad aumentare gli acquisti. Molti investitori europei sono inoltre preoccupati per i costi di copertura degli investimenti in dollari statunitensi, per via del premio pagato che erode gli eventuali vantaggi offerti dagli asset statunitensi rispetto a quelli europei. Ci si aspetta un ulteriore aumento di tali costi a mano a mano che la Federal Reserve continua ad aumentare i tassi d’interesse e la BCE lascia invariato nel breve termine il suo tasso d’interesse di riferimento. Gli investitori europei potrebbero quindi considerare di non coprire gli asset denominati in dollari statunitensi, e limitarsi semplicemente ad assumere il rischio associato al dollaro. Altri investitori cominciano invece a dubitare di tenere in portafoglio degli asset in dollari statunitensi, con parallelo risveglio di interesse per gli asset europei, e non solo da parte degli investitori in Europa. Infine, potrebbe esservi un maggiore interesse da parte degli investitori non europei desiderosi di acquistare asset europei e coprirli in dollari statunitensi allo scopo di sfruttare a prorpio vantaggio il differenziale derivante dalla differente valuta. Stranamente, la Brexit viene percepita dagli europei come un problema limitato puramente al Regno Unito. Franklin Templeton pensa invece che le implicazioni avranno probabilmente una portata molto più ampia. Si potrà assistere a un cambiamento della dottrina economica in Europa dopo la Brexit, con pochi paesi a favore dell’austerità fiscale a livello europeo. La Germania, la maggiore fautrice della prudenza economica, potrebbe trovarsi rapidamente isolata in proposito, con un potenziale ampliamento del bilancio dell’UE che avrebbe implicazioni di lungo termine per i cittadini degli Stati membri. (riproduzione riservata)